瑞銀集團發布2018年中國經濟展望認為(wèi)
中國經濟發展質量将持續提升

随着消費在中國經濟中所占比重越來(lái)越高(gāo)，中國經濟增長動力将會(huì)越來(lái)越穩定。因此，即使中國經濟未來(lái)面臨一定的下行(xíng)壓力，中國市場(chǎng)和(hé)全球市場(chǎng)的波動都将是有(yǒu)限的。在中國經濟增長結果更具穩定和(hé)可(kě)預測性的形勢下，中國資産的相關風險溢價應該有(yǒu)所下降。

瑞銀集團日前在英國倫敦召開(kāi)2018年全球宏觀經濟與市場(chǎng)展望發布會(huì)。期間(jiān)，瑞銀集團投資銀行(xíng)部認為(wèi)，2018年中國經濟雖然面臨下行(xíng)壓力，但(dàn)供給側結構性改革和(hé)去杠杆将成為(wèi)宏觀經濟核心主題，預計(jì)總體(tǐ)經濟發展質量将不斷提升，硬着陸風險大(dà)幅下降。

瑞銀集團新興市場(chǎng)跨資産策略負責人(rén)巴農·巴韋賈在解釋中國經濟下行(xíng)壓力時(shí)表示，經濟放緩壓力主要是中國政府更加關注經濟發展質量和(hé)主動管控的結果。一方面，中國政府抑制(zhì)房(fáng)地産過熱增長和(hé)打擊投機炒作(zuò)的政策有(yǒu)助于房(fáng)地産市場(chǎng)溫和(hé)降溫；另一方面，中國政府強化地方政府債務管理(lǐ)，旨在降低(dī)總體(tǐ)債務負擔。

值得(de)關注的是，2018年中國經濟結構将持續改善。瑞銀集團投資銀行(xíng)全球宏觀策略師(shī)亞努斯·康圖波魯斯表示，中國經濟結構優化升級将持續推進。2018年消費将在中國經濟增長中發揮更重要作(zuò)用。

他表示，未來(lái)消費增速将持續超過投資和(hé)GDP增速。當前，中國國內(nèi)就業市場(chǎng)穩定、收入增長動力強勁，同時(shí)中國政府加強了國內(nèi)公共服務能力建設和(hé)社會(huì)安全網絡建設。在消費信貸便利程度提升背景下，預計(jì)中國2018年、2019年國內(nèi)消費增速将超過7%。互聯網消費和(hé)網上(shàng)購物的強勁增長态勢還(hái)将延續。随着消費升級，可(kě)選消費和(hé)服務類消費在總體(tǐ)消費的比重也将進一步提升。

談及對于全球市場(chǎng)的影(yǐng)響，他表示，随着消費在中國經濟中所占比重越來(lái)越高(gāo)，中國經濟增長動力将會(huì)越來(lái)越穩定。因此，即使中國經濟未來(lái)面臨一定的下行(xíng)壓力，中國市場(chǎng)和(hé)全球市場(chǎng)的波動都将是有(yǒu)限的。在中國經濟增長結果更具穩定和(hé)可(kě)預測性的形勢下，中國資産的相關風險溢價應該有(yǒu)所下降。

不少(shǎo)悲觀論者認為(wèi)，中國房(fáng)地産市場(chǎng)會(huì)大(dà)幅下行(xíng)修正，對經濟造成沖擊。對此，巴農表示，中國未來(lái)房(fáng)地産市場(chǎng)的放緩将是溫和(hé)的，市場(chǎng)硬着陸風險較低(dī)。一方面，中國房(fáng)地産市場(chǎng)庫存較低(dī)，房(fáng)地産建設增速會(huì)保持相對穩定；另一方面，随着近年來(lái)産業調整，房(fáng)地産相關大(dà)宗商品和(hé)工業部門(mén)生(shēng)産投資模式已經發生(shēng)變化，提高(gāo)了應對市場(chǎng)降溫的能力。

在宏觀經濟展望中，瑞銀集團認為(wèi)中國2018年将繼續推進去杠杆進程。當前，中國政府繼續将防止金融部門(mén)發生(shēng)系統性風險和(hé)控制(zhì)杠杆率作(zuò)為(wèi)首要關注，因此金融監管将在2018年至2019年進一步強化，重點針對金融機構內(nèi)部杠杆和(hé)影(yǐng)子銀行(xíng)。預計(jì)在該時(shí)段內(nèi)，金融同業杠杆可(kě)能進一步下降，同時(shí)影(yǐng)子信貸增速也将持續放緩。

瑞銀集團表示，此前部分機構擔憂中國去杠杆進程沖擊實體(tǐ)經濟，但(dàn)這一擔憂顯然沒有(yǒu)足夠的宏觀基礎支持。預計(jì)2018年去杠杆的持續推進對中國實體(tǐ)經濟增長影(yǐng)響有(yǒu)限。一是中國去杠杆進程将是漸進式的，不會(huì)過度危及經濟增長或者導緻市場(chǎng)波動過大(dà)。二是随着供給側結構性改革推進，公司部門(mén)盈利能力和(hé)利潤上(shàng)升，降低(dī)了對信貸的依賴。三是随着結構性改革的持續推進，中國經濟核心動力部門(mén)對于信貸的依賴度大(dà)幅下降，同時(shí)外部需求和(hé)私人(rén)消費需求都保持相對穩健。

2018年中國宏觀經濟的另一主題是供給側結構性改革的持續推進。瑞銀集團在展望中表示，預計(jì)未來(lái)中國将實行(xíng)更為(wèi)嚴格的環境監管和(hé)更為(wèi)深入的國企改革。随着供給側結構性改革和(hé)國有(yǒu)企業改革的持續推進，工業部門(mén)企業盈利前景将持續改善。受此影(yǐng)響，預計(jì)工業部門(mén)可(kě)能在2018年下半年開(kāi)始加速資本投資和(hé)技(jì)術(shù)升級。

對于人(rén)民币未來(lái)走勢，亞努斯表示，穩定是其對于人(rén)民币未來(lái)走勢的核心預期。他表示，當前人(rén)民币彙率已經接近均衡彙率，未來(lái)數(shù)年內(nèi)将保持對一籃子貨币的穩定。目前，中國跨境資本流動已經趨于均衡，外彙儲備也保持相對穩定态勢。中美之間(jiān)的政策協調已經降低(dī)了雙邊大(dà)規模摩擦的可(kě)能。更為(wèi)重要的是，即使當前市場(chǎng)将美聯儲加息和(hé)縮表納入定價，預計(jì)美元在此後對主要貨币仍将保持相對弱勢。（記者 蔣華棟）